证券之星动静，2025年4月20日华利集团(300979)发布通知布告称兴全基金伍修毅 徐留明 谢书英 谢治宇 曹娜 程奎皓 乔迁 孙统 谢长雁 程卿云 潘博众 童兰 程剑 虞淼 孙若炜 朱可夫 薛怡然、安信基金张立聪、国泰海通怒放 曹冬青、广发证券糜韩杰 刘小妹 李泳璇、深圳市巾凡征询无限公司李嘉峻、中欧基金刘占洋、中欧瑞博党叶珍、中汇人寿陈泳佶、开源证券张霜凝、华福证券李施璇、华兴证券王云吟、国信证券丁诗洁 刘佳琪 余方升、厦门市驻深圳经济处(厦门市商务局)杨尧尧、君茂本钱、君和本钱张玉洁、创金合信基金刘迪 陆迪、银河证券郝帅、惠通基金刘利钊、世纪证券赵靖 罗鹏、招银理财张英、Regents Capital吴昱洁、旌安资管李牧恒、南方基金吕思奇 都逸敏 范佳瓅 李想 骆帅 万朝辉 杨晨 郑诗韵 卢玉珊 郑送送 褚宇晴 刘文良 何康 陈宇 陈卓 陈紫琳 邵康 潘越、长江证券陈纪豪、彤心雕珑季理园、生命安全资管唐航、泰聚投资李镜池、中金公司林骥川 陈婕 赵书含 杨思远、中泰证券邹文婕、光大证券资管徐亦钦、安然证券聂潇、汇安基金沈锦婷、华西证券王鹤锟于2025年4月17日调研我司。具体内容如下：问：公司对美国的发卖占比有几多？特朗普加征关税对公司的影响？答：关于发卖收入公司年报披露的发卖收入是按客户总部所正在地进行的划分，好比公司来自 Nike 的收入全数统计正在美国地域，来自 Puma 的收入全数统计正在欧洲地域。美国是全球最大的活动鞋消费市场，我们预估美国市场约占公司发卖收入的 4成摆布。公司的产能目上次要正在越南，印尼的产能将逐渐。越南、印尼也是美国对等关税政策涉及的高关税国度。关于美国对等关税的影响第一，对等关税政策怎样落地待察看，目前越南等国度取美国正在积极沟通、构和，具体的关税落地还需等后续的消息。第二，以往关税都是由品牌客户(进口商)承担。此次关税若是大幅提拔，品牌客户若全数或大部门给消费者，很可能会影响部门消费者的采办志愿。品牌客户也可能会取活动鞋制制商会商成本问题，可是制制商的净利润空间无限，分歧盈利能力的制制商面对的压力会有差别。第三，公司曾经按照美国对越南的关税加征的不怜悯况，拟定了分歧的应对方案，并取客户连结亲近的沟通。问：美国原定于 2025年 4月 9日对越南生效的 46%赏罚性关税现已延迟 90天实施。良多出口公司都正在这 90 天内加紧出货。公司能否也有同样的行动？答：目前客户没有打消、削减订单的环境，公司也没有收到客户大幅调整出货打算的通知。公司目前订单一般，各工场均一般出产，按期交付。问：公司正在原材料采购中来自中国的比例有几多？若是越南对进口中国的原材料加征关税，会不会推高产物的出产成本？公司正在越南当地化采购，越南盾对美元的汇率波动对毛利率的影响？答：近年来，活动鞋原材料制制商逐渐从中国向越南、印度尼西亚、柬埔寨、印度等东南亚和南亚国度转移。2024 年度，越南工场所需的原材料，从越南本地采购的金额曾经跨越公司原材料采购总额的 50%，而来自中国的原材料占比降至约 30%，其余部门则来自中国、韩国等地。公司的越南工场是来料加工的模式，即越南工场接管公司子公司供给的原材料并按照要求加工，越南工场仅收取加工费，来料加工进口原材料是免税进口，企业需向越南海关申报原材料的库存及利用环境。公司正在越南当地化采购，只是原材料的交付从供应商的越南工场交付给公司的越南工场，原材料的采购价钱仍是以美元结算，原材料的买卖币别跟以往没有发生变化。问：正在当前全球商业不确定性的布景下，公司印尼新工场的扶植能否还能按照本来的打算和节拍稳步推进？别的，公司已正在越南、印尼等地结构产能，后续的产能分布规划能否会按照当下复杂的商业做出响应调整？答：第一，针对活动鞋等糊口日用品加征高额进口关税，政策可否持续以及可否成功落地存正在诸多不确定性，公司临时不会按照这种不确定性调整计谋；第二，活动鞋制制的选择要分析评估本地的劳动力资本、原材料配套以及口岸前提等，目前除越南外，印尼常适合投资制鞋工场的国度。目前关税政策环境不开阔爽朗，短期内公司不会对公司全体产能结构做大的改动，印尼新工场扶植仍会连结既定节拍，问：将来公司正在除了越南、印尼外其他区域的产能规划？答：制鞋业是劳动稠密型财产，产物次要发卖到欧美等海外埠区，工场选址会分析考虑劳动力资本丰硕、海运及物流便当、本地营商、国际商业等多方面要素。客户也会基于供应链的久远考虑，要求制制商正在指定区域扶植产能。公司会分析以上要素，确定产能结构策略。目前公司次要出产位于越南，印尼的成品鞋工场已于 2024 年上半年起头投产。将来 3-5 年，公司次要仍是正在印尼及越南新建数个工场，也会考虑正在其他区域结构。问：公司外行业内盈利能力相对较好，正在特朗普加征高关税的布景下，公司这么高的净利润会不会成为客户取公司价钱构和的主要要素？答：即便没有加征关税，客户每年城市跟制制商会商产物成本。公司活动鞋的订价模式是成本加成的订价模式(正在所有原材料成本、人工、管销费用根本上，加上净利率)，公司的成本费用对客户很是通明。目前制制商取品牌的报价按离岸价计较，海运和关税成本由品牌承担，汗青多轮商业摩擦中供应商也不曾分管过关税成本。由于活动鞋从出厂价到零售价，产物加价倍数高，制制商利润金额低，本身承担能力无限，而优良供应商供给的高质量的品控和靠得住的交期对品牌提拔商品畅通环节的效率有更大意义，而且活动鞋行业的优良产能也比力紧缺。总之，公司会取客户连结亲近沟通，配合商议处理方案。问：正在解除关税影响的前下，公司对 2025 年订单的瞻望若何？答：公司客户相对多元，大大都客户都是上市公司。从各客户披露的业绩来看，大都客户业绩连结成长，也有少数客户的终端发卖增速不太好。公司正在客岁岁尾曾经跟客户会商本年的订单预算，公司会按照分歧客户的订单增加环境合理调配资本。从目前来看，各品牌的现实订单跟订单估计没有发生较大的差别，我们对 2025 年的业绩充满决心。当然，我们也会亲近关心关税政策，优化我们的应对预案。问：正在解除关税影响的前下，对 2025 年公司平均单价的瞻望若何？答：平均单价的变化取客户组合、产物组合的变化相关。公司办事的品牌，发卖单价差距比力大，分歧品牌占比的波动，会间接影响公司的平均单价的波动。将来平均单价的环境，要按照各品牌具体的营收变更环境来判断。平均单价的变更取公司毛利率变更、停业收入的变更的相关性比力小。问：对公司将来毛利率和净利率有着如何的预期和瞻望？答：2021 年以来，公司净利率根基正在 15%-16%摆布。公司净利率根基连结平稳，表现了公司外行业波动、营收变更环境下对成本、费用的管控比力无效。公司不竭优化办理模式和运营流程，构成了一套尺度化且无效的办理运营系统。事业部(群)会设定绩效目标，同时公司按照营业规模仿定预算放置，对成本、费用进行管控，每个月对每家工场城市成本、费用的现实施行环境，领会每家工场的出产效率波动环境，及时处理问题，并不竭改善优化。公司内部办理扁平化、对接通顺。即便正在大很是欠好的 2020 年、2023 年，公司仍然做到了盈利程度的不变。公司将来将持续推进客户布局的优化和运营效率的提高，但愿将来公司毛利率能连结不变或提拔，期间费用也能管控到位，净利率正在合理程度。问：2024 年，董事会审议通过的利润分派预案，将现金分红比例高至约 70%，请将来的分红比例能否会连结不变？答：公司注沉股东投资报，2021 年度进行了两次分红(2021 年中期及 2021 年年度)，现金分红合计占全年净利润比例约 89%；2022 年年度现金分红金额占净利润比例达43%；2023 年年度现金分红金额占净利润比例约 44%；2024 年，董事会审议通过的利润分派预案，现金分红金额占净利润比例约 70%。公司利润分派政策，会兼顾股东好处和公司成长的需要，将来几年仍是资金开支的高峰期。可是公司曾经堆集了较高的未分派利润(2024 岁暮归并报表未分派利润金额为 104 亿人平易近币)，公司现金流也很是好。正在满脚本钱开支、合理日常运营资金外，公司会尽可能多分红。华利集团2024年年报显示，公司从营收入240。06亿元，同比上升19。35%；归母净利润38。4亿元，同比上升20。0%；扣非净利润37。81亿元，同比上升18。83%；此中2024年第四时度，公司单季度从营收入64。95亿元，同比上升11。88%；单季度归母净利润9。97亿元，同比上升9。18%；单季度扣非净利润9。78亿元，同比上升5。2%；欠债率23。38%，投资收益7793。42万元，财政费用-8426。55万元，毛利率26。8%。该股比来90天内共有28家机构给出评级，买入评级26家，增持评级2家；过去90天内机构方针均价为76。13。500)this.width=500 align=center hspace=10 vspace=10 rel=nofollow/>500)this。width=500 align=center hspace=10 vspace=10 rel=nofollow/。